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风险资产再定价投资中国经济进化

日期:2018-07-09
乾元坤和编辑

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“深度的基本面研究和独立思考才是投资收益最可靠的来源。投前是不断升维的过程,投后是降维的过程,要坚持买入卖出一致性的原则,抵御市场波动等因素的扰动。”煜德投资董事总经理蔡建军说。

在蔡建军看来,虽然当前市场还很疲弱,但站在未来三五年的维度看,现在是权益资产非常好的投资时点,看好消费升级、产业升级、科技创新三大方向。寻找风险资产再定价机会。

看好三大投资方向

在中美贸易战等多重因素冲击下,上半年A股走势非常弱。“大盘跌到这个位置,不必过分悲观,市场系统风险已经不大,中国经济的稳定性和韧性还是比较强的。”

蔡建军认为市场有利因素在不断出现,包括加入MSCI、陆港通扩容等制度层面的变化,海外资金流入市场追逐优质公司,市场开放度越来越高、越来越规范。当然最大的有利因素还是估值便宜,当前A股的估值水平无论是横向国际比较还是纵向历史比较,站在中期维度,都已经具备较强吸引力了。

虽然市场系统性风险不是很大,但蔡建军认为,资本市场面临一个新趋势,就是风险资产的重新定价。过去市场定价存在一定程度扭曲。金融体系改革,隐形担保、刚性兑付的打破,二级市场监管强化,使得资本市场变得更加规范,定价更加有效,优质资产获得重新定价,享受一定估值溢价的时代正在来临,大分化可能是未来几年市场的主流。因此,蔡建军认为,未来几年要基于中国自身优势产业做投资,寻找风险资产再定价带来的结构性机会。当前中国有庞大的人口基数,拥有最大的内需市场,这是过去几年乃至未来十年,中国最核心的投资主线。

蔡建军表示,站在三到五年的维度,看好三大投资方向。第一,消费升级是大趋势,从基础消费到品牌化消费,还有教育、医疗健康、文化等层面需求的满足度依然较低,都有机会;第二,基于产业升级的机会,中国有工程师红利、产业集群的实力,已经涌现了一批有全球竞争力的企业,对于这部分企业要着眼于全球市场做投资;第三,科技创新也是好的方向,特别是这几年制度层面突破,比如医药行业,过去两年政策层面的一系列改革,包括创新药的优先审批制度、医保的谈判目录、两票制、一致性评价等,都使得研发能力成为医药企业核心竞争力。资管行业进入快速专业化时代

蔡建军拥有10年证券从业经验,曾任华商基金基金经理、研究团队负责人,管理过多只公募基金。今年初,蔡建军“奔私”加盟煜德投资,担任董事总经理、首席研究官。而煜德投资掌门人靳天珍曾是华商基金专户“带头人”。

蔡建军认为,投资是一个由繁入简的过程,个股选择只是最基础的一环,还要把维度上升到中观行业比较的层面,在不同细分行业之间反复比较所承载的商业模式的有效性、可复制性、竞争壁垒等;其次自上而下的资产配置和再平衡对于组合构建也是非常重要的。

蔡建军认为,现在资产管理行业已经进入到快速专业化的时代。从投资者结构来看,海外投资者、保险、私募、基金专户等机构投资者占比会越来越高,无论是卖方券商研究所还是买方机构的研究能力都在快速进步,未来的资产管理机构之间竞争的就是投研实力的比拼,当前最重要的就是要打造一个有竞争力的投研团队,煜德投资构建了十几人的投研团队,既有资深的新财富分析师,也有很多工作十年以上的资深产业人士。

蔡建军也表示,“惟精惟一,允执厥中”的思想对煜德投资有非常大的帮助,“我们努力专注于我们能够理解和认知的行业和公司,希望寻找到幸运的行业、伟大的公司,通过分享这些企业的成长,来获取投资收益”。

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